Ekonomi Berbentuk K Membawa Bom Waktu yang Sedang Berdetak Menuju 2026

(SeaPRwire) –   Angka PDB tiba tepat sebelum Natal, dibungkus seperti kabar baik.

Ekonomi AS tumbuh pada tingkat tahunan 4,3% di kuartal ketiga, melampaui ekspektasi para ekonom dan menghasilkan jenis headline yang menandakan kekuatan menuju tahun baru. Konsumen melakukan pembelanjaan yang luar biasa kuat sementara perusahaan-perusahaan meraup keuntungan modal sebesar $166 miliar. Presiden Donald Trump dan timnya tidak membuang waktu untuk merayakannya, melakukan putaran kemenangan atas para ekonom suram yang telah memperingatkan tentang malapetaka dan kesuraman, dengan menyatakan “zaman keemasan ekonomi Trump berjalan PENUH di depan.”

Namun, pelan-pelan, bantah para ekonom. Ada sesuatu yang hilang dalam booming ini: lapangan kerja. Perekrutan tahun ini, paling baik, stagnan dan paling buruk telah melambat: pengangguran telah naik menjadi 4,6%, dan bahkan Ketua Fed Jerome Powell telah memperingatkan bahwa data terbaru mungkin melebih-lebihkan perolehan pekerjaan.

Inilah teka-teki yang kini coba dijelaskan oleh para ekonom. Dalam pemulihan yang khas, pertumbuhan PDB yang kuat muncul pertama kali dalam perekrutan, kemudian dalam gaji, dan akhirnya dalam pengeluaran konsumen. Namun di kuartal ini, itu terbalik: pengeluaran ada di sini tanpa lapangan kerja. Jadi, bagaimana mungkin sebuah ekonomi tumbuh pada tingkat tahunan 4,3% ketika rumah tangga sebenarnya tidak mendapatkan penghasilan lebih, dan bahkan, masih berjuang melawan inflasi?

“Saya belum pernah melihat yang seperti ini,” kata ekonom kepala KPMG Diane Swonk kepada Forbes. “Memiliki stagflasi dalam tingkat inflasi dan pengangguran, dan tidak memilikinya dalam pertumbuhan sangat tidak biasa, dan sesuatu harus berubah.”

Kisah dua ekonomi

Ada dua bagian dari cerita bagaimana ekonomi sampai di titik ini. Yang pertama adalah rumah tangga membelanjakan uang tanpa pertumbuhan pendapatan. Pendapatan disposable riil pada dasarnya datar di kuartal ketiga—secara harfiah 0% pertumbuhan. Orang Amerika tidak mendapatkan daya beli. Namun, mereka menutupi perbedaan itu melalui penarikan tabungan, kredit, atau dengan menyerap biaya yang tidak dapat mereka hindari. Laporan PDB itu sendiri menunjukkan di mana tekanan itu terkonsentrasi: sebagian besar di sektor jasa, dan dalam jasa, perawatan kesehatan adalah pendorong utama.

Orang Amerika menghabiskan paling banyak untuk perawatan kesehatan pada kuartal lalu sejak gelombang Omicron 2022, kata Swonk. Pengeluaran untuk perawatan rawat jalan, layanan rumah sakit, dan panti jompo meningkat pada salah satu kecepatan tercepat dalam beberapa tahun, mencerminkan peningkatan volume dan harga medis yang lebih tinggi, tetapi juga adopsi obat penurun beratraga GLP-1 yang mahal, yang terus mendorong pengeluaran bahkan setelah disesuaikan dengan inflasi.

Ini bukanlah pemborosan diskresioner klasik. Itu adalah pengeluaran yang hampir tidak bisa ditunda oleh keluarga. Perbedaan itu penting, karena pengeluaran yang didorong oleh kebutuhan berperilaku sangat berbeda dari pengeluaran yang didorong oleh kenaikan gaji. Ketika rumah tangga membayar lebih untuk perawatan kesehatan, asuransi, penitipan anak, atau perawatan lansia, mereka tidak menandakan kepercayaan diri; melainkan, mereka menyerap tekanan. Dan dengan pendapatan disposable riil yang datar, biaya-biaya itu tidak ditutupi oleh pertumbuhan upah, tetapi oleh tabungan yang menipis dan pilihan yang ditunda di tempat lain, kata Swonk.

Masalahnya, kemudian, adalah ketika tekanan itu mereda pada awal 2026 seiring dengan melonjaknya pengembalian pajak dan perubahan pemotongan pajak yang sementara mengembalikan lebih banyak uang tunai ke gaji, dorongan itu bisa bertindak sebagai “sugar high”: peningkatan pengeluaran jangka pendek yang tidak memperbaiki masalah mendasar dari penciptaan lapangan kerja yang lemah dan pendapatan riil yang stagnan.

“Kita akan merasakan keuntungan yang lebih luas ketika memasuki 2026,” kata Swonk, “tetapi dengan harga apa?”

Kekhawatirannya, tambahnya, adalah bahwa stimulus yang ditumpukkan di atas inflasi sektor jasa yang sudah tinggi dapat membuat tekanan harga “lebih lengket,” bukan meredakannya.

Bagian kedua dari cerita—dan yang paling akan disadari oleh pembaca—adalah bahwa ekonomi ini tidak lagi bergerak sebagai sistem tunggal. Ini terbelah menjadi ekonomi berbentuk K, dan apa yang tampak seperti ketahanan di puncak semakin menutupi kerapuhan di bawahnya.

Laporan PDB membuat perbedaan itu sulit untuk dilewatkan. Seiring dengan melonjaknya pengeluaran konsumen, laba perusahaan dari produksi saat ini melonjak sebesar $166 miliar di kuartal ketiga, akselerasi dramatis dari periode sebelumnya. Pada saat yang sama, investasi turun, dipimpin oleh penurunan tajam dalam persediaan swasta karena bisnis menyingkirkan penimbunan era pandemi mereka. Bisnis tidak secara luas memperluas kapasitas, atau merekrut secara agresif, atau bahkan merekrut sama sekali. Mereka mengekstrak margin, mengelola biaya, dan dalam banyak kasus menunggu. Mereka telah belajar untuk berhati-hati, kata Swonk.

“Kami melihat sebagian besar peningkatan produktivitas yang kami lihat saat ini benar-benar hanya sisa dari perusahaan yang ragu-ragu untuk merekrut dan melakukan lebih banyak dengan sumber daya yang lebih sedikit,” katanya. “Belum tentu AI.” Dengan kata lain, bisnis memeras output dari tenaga kerja yang tetap atau menyusut, bukan memperluas penggajian untuk memenuhi permintaan baru.

Ekonomi berbentuk K, sepenuhnya matang

Di satu sisi K itu adalah rumah tangga kaya dan pemegang aset, yang pengeluarannya terus didukung oleh pasar ekuitas yang kuat dalam sukacita setelah tahun bersejarah pengeluaran AI, nilai rumah yang tinggi, dan pertumbuhan laba perusahaan. Di sisi lain adalah pekerja dan rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah, yang pengeluarannya, seperti yang sudah disebutkan, semakin dibentuk oleh keterbatasan daripada kepercayaan diri, yang menjelaskan konsistensi inflasi jasa. Angka headline PDB menggabungkan kedua kelompok menjadi satu angka, tetapi ekonomi yang dialami tidak.

Swonk mencatat bahwa layanan rekreasi—perjalanan, leisure, pengalaman premium—tetap menjadi titik terang, tetapi sangat didominasi oleh rumah tangga berpenghasilan tinggi. Bahkan di sana, data mengungkapkan stres di bawah permukaan. Aktivitas liburan pada bulan Agustus, katanya, adalah terendah kedua yang pernah tercatat untuk bulan itu, hanya di atas Agustus 2020. Maskapai penerbangan dan hotel masih mengisi kursi premium, tetapi permintaan itu semakin terkonsentrasi di puncak.

Bahayanya, kata Swonk, adalah bahwa kedua mesin ini berperilaku sangat berbeda seiring waktu. Pengeluaran yang didukung oleh apresiasi aset dapat bertahan selama pasar bekerja sama. Namun, pengeluaran yang didorong oleh kebutuhan tidak bisa.

“Ketika Anda menopang ekonomi dengan efek kekayaan dan rumah tangga kaya, sebagai lawan dari perolehan lapangan kerja dan menghasilkan gaji baru, Anda rentan jika ada koreksi di pasar ekuitas,” kata Swonk. Dia menggambarkan betapa cepatnya saluran itu dapat berbalik: lalu lintas orang melambat, pengeluaran diskresioner menarik diri, dan permintaan high-end menguap jauh lebih cepat daripada yang disarankan oleh data PDB headline.

“Ketika Anda memisahkan pertumbuhan dari perolehan lapangan kerja, Anda memiliki masalah,” kata Swonk. “Dan ini sebelum efek nyata AI bahkan mulai terasa.”