Stimulus Berani China Tidak Akan Menyelamatkan Ekonomi yang Lesu

(SeaPRwire) –   Setelah berbulan-bulan para pemimpin bisnis dan ekonom meminta tindakan, Bank Rakyat China (PBoC)—bank sentral ekonomi terbesar kedua di dunia—akhirnya menyetujui, meluncurkan paket stimulus triptych yang bertujuan untuk mendorong pengeluaran konsumen untuk melawan perlambatan ekonomi. Namun analis meragukan bahkan “langkah dramatis” ini akan memiliki efek yang besar.

Pada hari Selasa, PBoC mengumumkan pemotongan suku bunga acuan sebesar 0,2 poin persentase, dikombinasikan dengan penurunan persyaratan cadangan bank dan pemotongan suku bunga hipotek yang ada, keduanya sebesar 0,5 poin persentase. Bagi PBoC untuk mengumumkan tiga pemotongan suku bunga sekaligus memang belum pernah terjadi sebelumnya. Tetapi yang juga belum pernah terjadi sebelumnya adalah peluncuran kemungkinan pemotongan lebih lanjut sebesar 0,25 atau 0,5 poin persentase untuk persyaratan cadangan sebelum akhir tahun, mengingat PBoC secara historis tidak pernah bermain-main dengan apa yang disebut “panduan ke depan”.

Namun itu belum semuanya. PBoC juga mengumumkan rencana untuk menyuntikkan lebih banyak likuiditas ke pasar saham dengan merefinanasi pinjaman bank untuk membantu perusahaan membeli kembali saham mereka sendiri. Ini juga akan membantu investor institusional seperti perusahaan sekuritas untuk mengumpulkan dana dengan mengizinkan mereka untuk meminjam aset likuid dengan menggunakan kepemilikan saham mereka sendiri sebagai jaminan. “Ini adalah pertama kalinya saya melihat bank sentral China secara langsung menggunakan uangnya sendiri untuk mendukung pasar saham dan real estat,” kata Lu Xi, asisten profesor yang berfokus pada ekonomi China di National University of Singapore.

Tujuan dari semua manuver yang belum pernah terjadi sebelumnya ini adalah untuk menghidupkan kembali ekonomi yang lesu yang saat ini sedang menuju untuk melewatkan target pertumbuhan PDB tahunan resmi “sekitar 5%”. Sementara ekspor China untuk bulan Agustus naik yang kuat tahun ke tahun, impor hanya naik sebesar 0,5%, menyoroti kelemahan pengeluaran domestik. Sementara itu, serangkaian negara yang mengeluarkan tarif, termasuk 100% pada EV China oleh AS dan Kanada, berarti ekspor juga menghadapi tantangan yang signifikan.

Namun meskipun langkah-langkah PBoC mungkin memberikan sedikit kelegaan bagi perusahaan yang menghadapi penurunan harga pabrik, atau pemerintah daerah yang berjuang dengan utang, para ahli pesimis bahwa langkah-langkah itu sendiri akan membuat ekonomi China berdenyut kembali.

“Ini adalah langkah ke arah yang benar,” tulis Julian Evans-Pritchard, kepala Ekonomi China di Capital Economics, dalam catatan pengarahan. “Tetapi kemungkinan akan tidak cukup untuk mendorong pemulihan pertumbuhan kecuali diikuti dengan dukungan fiskal yang lebih besar.”

“Ini bukan paket stimulus; itu harus dianggap sebagai paket bantuan,” setuju Dinny McMahon, kepala riset pasar China di kelompok riset kebijakan Trivium China. “Tidak satupun dari ini akan membuat lembaga atau pelaku ekonomi di China untuk mengatakan, ‘mari kita berinvestasi sekarang.’”

Untuk satu, dukungan untuk pasar saham tidak terlalu penting mengingat ekonomi China tidak terlalu terfinansialkan dan hanya sekitar 10% orang China biasa memegang saham (berbeda dengan 70% orang Amerika). Sebaliknya, real estat menyumbang hingga 80% kekayaan rumah tangga China, serta 30% PDB. Benar, keputusan PBoC untuk memangkas suku bunga hipotek yang ada akan memasukkan tambahan $21 miliar per tahun ke kantong sekitar 50 juta rumah tangga China, menurut Goldman Sachs. Namun, tidak banyak tanda bahwa pemilik rumah China yang sedang berjuang akan menghabiskan uang tambahan itu daripada menabung atau menggunakannya untuk melunasi utang mereka.

Ini karena konsumsi di China telah lama berakar pada kepercayaan investor, terutama di pasar real estat yang sebelumnya sangat bagus. Pembeli properti China telah terbiasa dengan nilai properti yang naik biasanya ke atas 120% selama satu dekade. Namun, hari-hari itu sekarang berakhir, dengan harga rumah baru di 70 kota di seluruh China menurun sebesar 5,3% tahun ke tahun pada bulan Agustus, setelah penurunan 4,9% pada bulan sebelumnya. Investasi properti telah turun sebesar 10,2% sejauh tahun ini dibandingkan dengan delapan bulan pertama tahun lalu.

Ketika pengembalian investasi dan kepercayaan jatuh bersamaan, tingkat pengangguran China mencapai 18,8% bulan lalu, tingkat tertinggi sejak proses pencatatan baru diterapkan pada bulan Desember. Ini terutama disebabkan oleh “penurunan permintaan agregat, termasuk investasi swasta, pengeluaran pemerintah, dan konsumsi, … ketakutan akan risiko kebijakan dan harapan rendah pada pertumbuhan di masa depan,” kata Qu Feng, associate professor ekonomi di Nanyang Technological University di Singapura. Kemerosotan ekonomi China, tambahnya, adalah “buah dari pohon yang sama.”

Jadi, bagaimana cara memperbaikinya? Cara paling sederhana untuk meningkatkan pengeluaran konsumen juga merupakan cara yang paling rumit: meningkatkan upah. Cara lainnya adalah menawarkan peluang investasi yang menawarkan pengembalian nyata. Dengan yang berarti di China, lebih banyak orang perlu didorong untuk berinvestasi di pasar saham. Tetapi ini juga mengharuskan pengurangan kecenderungan orang untuk menabung, yang pada gilirannya berarti menghabiskan lebih banyak untuk barang-barang publik dalam hal pendidikan, kesehatan, dan pensiun yang berfungsi sebagai “asuransi konsumsi,” kata Lu. “Jika Anda ingin meningkatkan konsumsi, Anda harus lebih fokus pada kesejahteraan sosial.”

Namun, ini adalah jenis kebijakan sosialis yang membuat Partai Komunis China yang bebas dan lepas saat ini gelisah. “Ada penolakan nyata untuk mendanai perluasan kesejahteraan dari utang,” kata McMahon. “Karena itu bukan paket pengeluaran stimulus sekali pakai; itu adalah peningkatan tahunan permanen dalam utang untuk menuruni jalan itu.”

Faktanya, China sedang melakukan langkah ke arah yang berlawanan. Pada tanggal 13 September, kantor berita Xinhua menyatakan bahwa China akan mulai menaikkan usia pensiun untuk pertama kalinya sejak tahun 1978, dari 60 menjadi 63 untuk pria, dan dari 50 menjadi 53 atau 55 menjadi 58 untuk wanita (tergantung pada status pekerjaan). Meskipun menaikkan usia pensiun telah lama dibicarakan sebagai langkah yang menyakitkan meskipun perlu di tengah populasi yang menyusut dan menua, hal itu tentu saja tidak mendorong orang untuk menghabiskan uang hari ini.

Namun, ada tanda-tanda dukungan lebih lanjut yang akan datang. Akhir tahun lalu, China mengeluarkan tambahan 1 triliun rmb ($140 miliar) obligasi pemerintah, menyusul langkah serupa yang melibatkan obligasi tujuan khusus menjelang akhir dua tahun sebelumnya. Pada hari Kamis, muncul kabar tentang penerbitan obligasi lain senilai 1 triliun rmb dalam antrean. Mungkin itu adalah tanda bahwa bahkan jika Beijing belum membuat pilihan yang sulit, skala masalahnya tidak dapat disangkal.

“Hal terpenting tentang pengumuman [Selasa] adalah bahwa hal itu menandakan rasa urgensi yang lebih besar seputar dukungan terhadap ekonomi daripada yang ditunjukkan sebelumnya,” tulis Evans-Pritchard.